Без лица

Организации, которыми он управлял, занимали 38-й этаж безликого модернистского небоскреба по адресу Нью-Йорк, Седьмая авеню, 888. По одну сторону коридора находились кабинеты Archegos Capital Management, одной из бесчисленных манхэттенских инвестиционных компаний, занимающихся управлением капиталом. Напротив располагались офисы благотворительного фонда Grace and Mercy.

Фонд, название которого переводится как «Милость и милосердие», выделяет деньги преимущественно протестантским христианским организациям.

В сравнении с аналогичными фирмами, где среди брокеров и трейдеров нецензурная лексика является общепринятой нормой, этот 38-й этаж выглядел белой вороной. Ругань была категорически запрещена, работники вели себя чинно и благородно, участие в собраниях, где обсуждалось Священное Писание, было фактически обязательным. Основателя обоих арендаторов звали Билл Хван, и его имя говорило что-то лишь самым прожженным специалистам по нью-йоркскому финансовому рынку. А зря, ведь под управлением этого человека на пике его успеха находилось $35 млрд.

Сын эмигранта

Хвана на самом деле звали не Билл. Он появился на свет в 1964 году в Южной Корее, и при рождении ему дали имя Сун-гук. Его отец был пастором-евангелистом (в этой стране довольно много христиан разных конфессий), а мать одно время работала миссионером в Мексике. Детство было небогатым, но с родителями Хвану повезло. Он рос в атмосфере любви, и, как рассказывал он сам, на него даже ни разу не повысили голос. После ранней смерти отца, еще подростком будущий трейдер переезжает в США и там из Сун-гука становится Биллом: корейское имя для американцев звучало слишком сложно.

Каким-то образом новоявленный Билл получает прекрасное образование.

В отличие от родителей, он в Америке 1980-х выбрал путь, не связанный с религией, по крайней мере напрямую. Степень бакалавра экономики Хван получил в Калифорнийском университете в Лос-Анджелесе, знаменитом UCLA, а свой диплом MBA (магистра бизнес-администрирования) — уже на Восточном побережье, в Пенсильванском университете Карнеги — Меллона. Это очень респектабельные американские вузы, в которых трудились десятки лауреатов Нобелевской премии. Первым местом работы Билла стал нью-йоркский офис Hyundai Securities, финансового подразделения южнокорейского промышленного гиганта. Устроиться туда с фамилией Хван было проще. Ну а потом герой познакомился с миллиардером Джулианом Робертсоном и перешел на работу в его фонд Tiger Management.

Один из «тигрят»

К моменту их знакомства Джулиан Робертсон уже считался легендой Уолл-стрит. Он основал Tiger Management в 1980 году и первоначально управлял всего $8 млн, собранными у родственников, друзей и знакомых. На протяжении почти двух десятков лет фонд показывал феноменальную прибыльность, и к 1998 году $8 млн превратились в $22 млрд. Однако потом интуиция Робертсона начала давать сбои. Много денег клиентов было потеряно на дефолте 1998 года в России и во время игры на курсе японской иены. Серьезные проблемы возникли и у авиакомпании US Airways, четверть акций которой принадлежала Tiger Management. Поэтому основатель организации не стал тянуть и сделал то, что немыслимо для азартных биржевых игроков.

Он закрыл фонд, вернув все средства инвесторам.

После этого Робертсон инвестировал лишь собственный накопленный капитал и вновь делал это чрезвычайно успешно, предсказав крушение «пузыря доткомов» в 2001 году и крах американского рынка недвижимости в 2008-м. Его состояние выросло почти в пять раз — до $4,8 млрд, и при этом он параллельно раздал еще $2 млрд на благотворительность. Отдельным увлечением инвестора стала менторская деятельность. Он давал начальный капитал своим бывшим сотрудникам и просто молодым дерзким трейдерам, сумевшим вдохновить своими идеями. Их прозвали «тигрятами» (по названию фонда Tiger Management). Десятки «тигрят», одним из которых стал и Билл Хван, ныне сами являются уважаемыми людьми на Уолл-стрит с миллиардными состояниями.

Игра на понижение

На свой Tiger Asia Management Хван получил у Робертсона $25 млн. Выходец из Азии заинтересовал умудренного опытом учителя идеей вкладывать лишь в компании из Японии, Китая и родной ему Южной Кореи, причем работающих лишь на внутреннем рынке. Это была прекрасная мысль, и к 2008 году под управлением Tiger Asia находилось уже $5 млрд, принадлежащих поверившим в восточное чудо инвесторов. Но, оказавшись сам себе начальником, вундеркинд-«тигренок» стал применять тот стиль трейдинга, который в будущем его и погубит.

В 2008 году клиенты Tiger Asia неожиданно для себя выяснили, что этот фонд «шортил» акции Volkswagen.

Под шортингом подразумевается игра на понижение. Говоря простым языком, Хван взял в долг кучу акций германского автоконцерна и продал их по текущей цене с расчетом на то, что в ближайшее время их стоимость упадет и он сможет вновь выкупить их дешевле, вернуть акции брокеру, а разницу положить себе в карман. Вместо это стоимость ценных бумаг Volkswagen резко выросла. Хван вынужден был фиксировать убытки, которые для клиентов составили 23%. Но даже не это привело инвесторов в ярость, заставившую многих из них покинуть Tiger Asia: такое случается, ведь игры на бирже сопряжены с большим риском. Их взбесило, что Хван тайно, не поставив никого в известность, начал работать с европейскими активами, хотя Tiger Asia должна была вкладывать чужие средства лишь в Азию.

Семейный офис

Пережив такое фиаско, которое хотя и было обидным, но оставалось в рамках закона, в 2012-м Хван впервые переступил черту. Комиссия по ценным бумагам и биржам США — важнейший регулятор рынка — обвиняла его и Tiger Asia в инсайдерской торговле. Это означало, что Билл использовал свои связи в азиатских банках, чтобы узнавать конфиденциальную информацию о грядущих выпусках акций, что позволяло играть на их стоимости. Уголовного преследования удалось избежать, но Tiger Asia получила штраф в размере $60 млн и запрет торговать на Гонконгской бирже.

На этом фоне предприниматель предпочел вовсе закрыть свой «тигриный фонд» и основать новую организацию уже в формате «семейного офиса».

Семейными офисами называют такие компании, которые занимаются управлением средствами уже не множества частных или юридических лиц, а одной конкретной семьи. В данном случае речь шла о личных средствах Хвана, ведь из Tiger Asia ему удалось «достать» примерно $200 млн собственных денег. Чем был хорош такой формат? Он был ограничен в масштабах деятельности, но в отношении семейных офисов требования по раскрытию информации о проводимых ими сделках у регулятора были более либеральными. Управляющий таким офисом мог не указывать в отчетах своих партнеров и даже точное количество денег, которыми управляет. Это позволило Хвану держать не только Комиссию по ценным бумагам и биржам США, но и банки, с которыми он впоследствии начал работать, в неведении относительно многих аспектов своей деятельности.

Рождение Archegos

Свой семейный офис Билл Хван назвал Archegos Capital Management. Греческое слово Archegos американский кореец подсмотрел в Библии, изучению которой он посвящал много времени. В «Послании к евреям» оно используется в значении «вождь», который может спасти всех людей (под ним подразумевался, естественно, Иисус Христос).

И в этом был парадокс Хвана.

Он был примерным семьянином, постоянным прихожанином церкви, потратил миллионы долларов на христианские инициативы (например, на музей Библии в Вашингтоне), вел исключительно скромный образ жизни (конечно, со скидкой на свою профессию). Он жил не на Лонг-Айленде, а всего лишь в Нью-Джерси, в хорошем, но не роскошном районе Тенафли, населенном преимущественно зажиточными выходцами из Азии. У него был прекрасный дом, купленный в 2008 году за $3,5 млн, но он и в подметки не годился многоуровневым пентхаусам на Манхэттене, которые обычно предпочитают крупные нью-йоркские инвесторы. Даже в выборе автомобиля не было ничего вызывающего: Хван ездил на черном Mercedes CLK. Его дочь окончила хороший частный Фордемский университет в Бронксе, но не Гарвард, Принстон или Йель. И при этой образцовой частной жизни в бизнесе его словно подменяли: он играл ва-банк.

Жизнь взаймы

Для работы в рамках семейного офиса Билл Хван применял схему, которая в сочетании с выбранной им стратегией инвестиций и сложившимися во многом случайно факторами привела его в итоге к краху. Он использовал так называемые свопы на совокупный доход. Этот полностью легальный, но рискованный финансовый инструмент предполагал, что владелец акций (в случае Хвана это были крупнейшие инвестиционные банки мира) давал трейдеру доступ к принадлежащим им акциям взамен на фиксированную процентную ставку. Фактически инвестиционный банк давал их в долг под достаточно небольшой залог, оставаясь при этом собственником ценных бумаг. Трейдер же делал ставки на, по сути, чужие акции и нес риски, связанные с этим решением. Угадает динамику? Хорошо, тогда банк получит свою фиксированную ставку, а разница ляжет в карман трейдера. Не угадает? Трейдеру придется платить, и хорошо, если на это у него хватит активов.

Первое время у Хвана все шло хорошо.

Он инвестировал преимущественно в IT-компании: Amazon, Facebook, LinkedIn, Expedia (сервис по бронированию жилья). Довольно рано он увидел перспективное будущее у Netflix, позволившее Archegos заработать на их акциях сразу $1 млрд. К 2017 году капитал семейного офиса вырос до $4 млрд, но аппетиты трейдера росли. Азарт стимулировали и банки-партнеры: видя его успешность, они с удовольствием продолжали сотрудничество, ведь оно также приносило им прибыль. Каждый из банков получал от Хвана десятки миллионов долларов в год в виде комиссий за использование их акций.

Портфель с высокой концентрацией

Погубили Хвана несколько факторов. Со времен своей работы в империи Tiger он предпочитал высококонцентрированные портфели акций. Это означает, что инвестировал он много, но в очень ограниченный набор компаний. Профессиональность трейдера определялась тем, чтобы верно определить эти несколько целей с потенциалом к большому росту (или падению, если речь шла об игре на понижение). Если трейдер благодаря своей способности фундаментально анализировать рынки умел выбирать эти цели, то вложение в них всех средств, которые были в его распоряжении, приносило ему миллиарды.

Но риск ошибки в таком формате также мог иметь потенциально катастрофические последствия.

Сначала Хван концентрировался на IT-гигантах, позволивших ему встать на ноги. Затем он сменил компании Кремниевой долины на более эклектичный набор активов. Перед крахом он работал с акциями медиаконгломератов ViacomCBS and Discovery и четырьмя китайскими компаниями: GSX Techedu, Baidu, Iqiyi и Vipshop. Поначалу все шло отлично. Акции ViacomCBS, в марте 2020-го стоившие $13, через год оценивались уже в $97. Акции Discovery взлетели с $20 в октябре 2020-го до $77 пятью месяцами позже. Хван ликовал: он почувствовал все верно.

Если бы он «сбросил» все в начале марта 2021 года, он бы стал уверенным миллиардером. Стоимость портфеля Archegos выросла до $35 млрд. А потом сказка закончилась.

Крах «Вождя»

На фоне коронавирусной пандемии окном в свет для запертых в своих домах людей стали разнообразные стриминги. Их количество все росло и росло, все больше компаний, обладавших хоть какой-то медиатекой, запускали такие проекты. Конгломерат ViacomCBS, владевший телеканалом CBS и кинокомпанией Paramount Pictures, решил, что он ничуть не хуже своих конкурентов. Для финансирования этого нового стриминга корпорация объявила о продаже большого пакета своих акций. Параллельно то же случилось и у Discovery, которой принадлежали одноименный телеканал, каналы Animal Planet и Science Channel. Однако биржевые инвесторы решили, что медиакорпорации опоздали и догнать Netflix, Apple TV+, Amazon, Disney+ и HBO Max им не удастся. Акции ViacomCBS в конце марта 2023 года с $77 рухнули более чем на 50%, у Discovery ценные бумаги упали с $77 до $42.

Справиться с обвалом одного своего крупного актива Хван бы еще, наверное, смог.

Одновременное же падение двух он не выдержал. Каждый из банков-партнеров Хвана прекрасно знал, что начал терять деньги, ведь акции медиагигантов по факту принадлежали им, и они принялись требоваться повышения залога, чтобы застраховать свои риски. Обслужить все требования одновременно Хван не смог. Банки могли потерпеть, акции, скорее всего, отыгрались бы, но достаточно было, чтобы дрогнул один, а остальные увидели крупную продажу, чтобы началась паника и пошла цепная реакция. Несостоявшемуся миллиардеру не повезло: не выдержал Morgan Stanley — и обрушил на биржу активы Archegos на общую сумму $5 млрд, да еще и со скидкой к их текущей цене.

В чем преступления Хвана?

«Я большой поклонник Билла, и это, вероятно, может случиться с каждым. Мне очень жаль, что это случилось с Биллом», — заявил Джулиан Робертсон после гибели Archegos. Если такое может случиться с каждым, почему же в апреле 2022 года Билла Хвана и нескольких топ-менеджеров семейного офиса арестовали, предъявив, помимо прочего, обвинения в сговоре, мошенничестве с ценными бумагами и мошенничестве с использованием электронных средств?

Проблема была не в использованной Хваном схеме свопов на совокупный доход или стратегии трейдинга с высококонцентрированным портфелем.

Все это — бизнес рискованный, но легальный. Преступления же руководства Archegos заключались в том, что, используя статус семейного офиса, позволявший не раскрывать подробности своей деятельности, оно лгало банкам-партнерам, не сообщая о существовании друг друга. Да, Goldman, Deutsche Bank AG, Morgan Stanley, Wells Fargo, Credit Suisse и Nomura не знали (по крайней мере по их словам), что Билл Хван работает с ними со всеми одновременно и, более того, вкладывает их средства в одни и те же активы. На недавно начавшемся судебном процессе против Хвана управляющий одного из пострадавших банков заявил: «Вся информация, которой он с нами делился, была выдумана. Если бы мы знали реальное положение дел, то, что он взял средства от стольких инвесторов и вложил в такой портфель, мы бы нажали на тревожную кнопку».

Списание в расход

На Уолл-стрит узнали о существовании Archegos 26 марта 2021 года, когда семейный офис объявил о многомиллиардном дефолте. Миллиарды потеряли и банки. Часть из них, продавших активы Archegos первыми, лишились меньшего. Для неудачников же, таких как Credit Suisse и Nomura, потери стали очень существенными и привели к увольнениям ответственных лиц. Примерно на $100 млрд снизилась капитализация компаний, от чьих акций, управлявшихся офисом Хвана, экстренно избавлялись.

«Билл Хван был миллиардером, но он рисковал всем, потому что хотел большего: больше денег, большего успеха, большей власти. Он хотел стать легендой Уолл-стрит, увеличивая стоимость своих активов посредством манипулятивной торговли и превращая Archegos в преступное предприятие», — заявила на суде Александра Ротман, прокурор обвинения. Билла Хвана обвиняют по 11 пунктам, максимальный срок наказания по каждому из них составляет 20 лет тюремного заключения. Своей вины Хван не признал.

Есть о чем рассказать? Пишите в наш телеграм-бот. Это анонимно и быстро

Перепечатка текста и фотографий Onlíner без разрешения редакции запрещена. ga@onliner.by